斯米克“又回来了”吗？丨老牛说•上市公司①
01
突发！悦心健康丰城再建四条瓷砖线
6月10日，上市公司悦心健康(002162)发布公告，称其全资子公司江西斯米克计划在江西丰城基地现有未建的480亩土地上扩建项目，总投资额为12.5亿元，拟新建4条瓷砖生产线。
公告还称，斯米克这次的扩建项目自2021年底起建，建设期约4年。首期投资额2.5亿元。
上述消息一出，行业媒体马上跟进报道，有的还安排上头条，给人感觉是斯米克“又回来了”的样子。
不错，斯米克陶瓷曾经是有台资背景的华东品牌的重要代表之一。所以，当2012年博洛尼亚展要增加中国参展品牌的时候，斯米克和另一华东品牌冠军首先入选。
但是，五六年之后，当人们在2018年的博洛尼亚展找中国参展品牌的时候，却已经不见斯米克的身影。2019年斯米克继续缺席博洛尼亚。
曾经梦寐以求的席位，被轻易的“浪费”，这在外界看来无疑昭示着，带着华东品牌光环的上市品牌斯米克正走在向暗淡，连老本行也已无心恋战了。
但是，眼下突然冒出来的“480亩土地”，投资“12.5亿元”，新建4条线的“大新闻”对斯米克来说又意味着什么? 是真正的“王者回归”吗？
02
复盘：斯米克两年巨亏面临被摘牌
要回答这个问题，我们得先对斯米克最近十几年的品牌经历来了复盘。
1993年，斯米克成立于上海。公司创始人为李慈雄，是上海知名台商。
1989年，年仅35岁的李慈雄来到上海浦东，创办了斯米克，并担任董事长至今。2011年8月至2014年12月期间，他还担任公司总裁。
到2007年，斯米克在国内A股上市。其时共拥有12条生产线、年产能逾1100万平方米。
但斯米克的上市并不成功。我们从最直观的年总营收看，2020年，“悦心健康”(2015年更名)总营收为11.95亿元。而斯米克上市第一年即2007年总营收就有9.04亿元。
斯米克上市十三年时间才总计增长2.95亿元，这个增速不可谓不低。
从赚钱的角度看，斯米克也印证了此前陶瓷行业流行的一句话，陶企一上市就被戴上了“魔咒”，发展停止不前，甚至倒退。
我们分析斯米克前6年的利润表可见，2005-2010各年度实现净利润分别为6543万元、6861万元、5801万元、3159万元、2495万元和3352万元，2011年则巨亏1.82亿元，2012年亏损更扩大为2.07亿，全年总营销则降为8.85亿。
接下来因公司连续两年亏损，斯米克股票简称由变更为“*ST上控”，用股市中的行话即所谓“披星戴月”。这意味如果斯米克2013年仍无法摆脱亏损，将面临被叫停乃至摘牌。
所以，接下来就是斯米克的自救。
03
自救：三大举措扭亏保壳
斯米克一上市就“跌跌不休”，压力和责任最大的当然是董事长李慈雄。
有一个真实的“段子”。2011年半年报爆出斯米克巨亏6500万元后，李慈雄就主动承担责任，从当年9月开始象征性地领1元月薪。
接下来是公司的自我救赎。第一步是加大产品创新力度。下半年共计开发了6大系列新产品。2012全年产品毛利率从22%提升到了28%。
第二步是关闭上海生产工厂。2012年7月，因关停生产线涉及到解约工人多达数百人，造成了对外负有负面影响的“围堵门”事件。
第三步是改革营销模式。从2012年6月至2017年1月，陆续将直营门店转给经销商经营，只在少数大城市保留12个直营门店。
三大举措的后两项均是压缩成本。比如，直营的成本就比经销代理制的成本低很多。
而更重要的是工厂成本。2007年，斯米克公司将IPO募集的4.5亿元，加上自筹的部分资金，总共6亿元，在江西丰城建设工厂。
到 2009年底，生产线建设完成，瓷砖年总产量达1500万平方米。
不过，在江西建厂后，虽然产能扩大一倍多，但因销售没有突破，这样两地的产能利用率都只有一半。这样成本就爆增，巨额亏损也由此而来。
经过两年扭亏保壳的努力，到2014年斯米克成功撤销退市风险警示。
不过，2014年报显示，斯米克全年实现净利润仅有1436.33万元。而这一点也正是其要开启多元化进程的最重要的诱因。
04
转型：康养产业六年营收不够1亿
事实上，为规避单一瓷砖主业带来的经营风险，斯米克公司自2014年起就开始尝试外延式转型发展。
而其转型发展主要依托的核心资产是上海厂区生产线搬迁后的590亩土地。初步规划是发展养老相关产业。
但深入调研后，斯米克又发现短期内公司发展养老产业的相关条件并未成熟，因此，只能通过外延式并购方式，对养老产业链相关的大健康和医疗等配套产业等先进行并购、铺垫。
具体操作是，以“悦心”作为大健康业务的品牌，专注于女性医疗服务业务以及专注于为“活力长者”和“失智、失能的需要专业护理的长者”，提供医养结合的养老服务。
于是，在2015年，“斯米克”干脆更名为“悦心健康”。
而为了与“健康”两个字匹配，2014年，斯米克创新研发、生产出离子健康板(国家发明专利号：201310401006.5)。
后来，又衍生出负离子吊顶板、负离子健康泥、负离子艺彩泥、水性无机健康涂料及负离子汗蒸房，它们与原有的斯米克磁砖就形成健康装修整体解决方案。
而操作健康板材这块的不是别人，正是早在斯米克共担任过11年总经理的“中国玻化砖之父”陈克俭。
但是，六年过去了，没有利用资本市场融资之便全力做大瓷砖主业的斯米克并没有把康养产业给做起来。
到2020年，斯米克瓷砖、负离子健康材料、仓库租赁、大健康业务收入分别为10.22亿元、1088万元、7723万元、8418万元，占比分别为85.58%、0.91%、6.46%、7.05%。
“大健康产业”全年总收入只有8418万元，占比只有7.05%。这使得“悦心健康”名不符实，给人以确切的“挂羊头”的感觉。
05
年净利润几百万，伪“医美”概念?
根据网上公告显示，2019年，上海斯米克建材收入和净利润分别为8.3亿元、1491万元，净利率1.8%。2020年收入和净利润分别为8.27亿元、3821万元，净利率4.62%。
虽然2015年之后，陶瓷行业步入L型轨道，但平均利润率大概还有8%-10%，少数高的甚至有12%。前后两相比较，有人以“价值毁灭”来描绘斯米克的上市。
再看大健康板块。斯米克这块的业务收入主要由控股子公司全椒同仁医院有限公司(“全椒有限”)贡献。
财报显示，全椒有限2019年收入和净利润分别为6294万元、780万元，2020年收入和净利润分别为6715万元、694万元。
全部收入规模只有区区数百万元，且两年间呈现下滑趋势，但即便如此，悦心健康因为有个好的医美概念，因而在资本市场却如鱼得水。
因为全球性新冠疫情，2020年以来，医美概念在资本市场跑火，悦心健康因此成受益者，公司股价自2020年最底部，一路逛跳到最高涨幅接近2倍，最高市值接近70亿元。
由此，自然引发新一轮高管减持股票，百姓只能睁睁被割韭菜。
2021年1月29日，著名影星沙溢、胡可夫妇成为斯米克磁砖品牌形象大使
06
加持瓷砖业务，“悦心”是否有心无力？
在大家康产业不断被证伪的情况下，悦心健康这次是否真的要重新聚焦、做大瓷砖板块?
2019年，斯米克瓷砖收入占比83.82%，营业收入9.77 亿元，增长13.49%，销售量1825.11万平方米，增长19.87%，创历史新高。
2020年，斯米克瓷砖销售量为2013万平方米，同比增长10.3%，营业收入为10.22亿元，占悦心健康总营收的85.58%，同比增长4.60%。
以上披露了一个不可否认的事实是，即过去两年斯米克瓷砖持续增长，屡创新高。所以，悦心健康有将斯米克瓷砖做大的基础和信心。
事实上，2020年为例，虽然有挥之不去的疫情阴霾，但斯米克全年发展经销商116家，新建线下展厅160家。
而截至2019年末，斯米克公司经销商已逾400家，终端门店逾520个。
在产品方面，2019斯米克就推出1200×2400mm规格的大理石瓷砖。去年11月又推出三面横向无限连纹一一北冰洋大岩板，规格为1200×2400×9mm。
在渠道方面，斯米克目前主要以线下经销商网络和直营工程为主，辅以电子商务、整体家装以及互联网家装等渠道销售到终端客户。
早在2006年12月1日，斯米克就与丰城签订协议，计划投资10亿元在丰城建年产2800万平方米瓷砖生产线。
但2007年上市之后，因为业绩持续滑坡，项目迟迟未能落地。
2012 年12月7日，斯米克曾计划将上海厂区尚有改造使用价值的 7 条瓷砖生产线和 1 条试验线，及其配套设备设施，整体搬迁到江西生产基地。
但因为当年巨亏，导致该方案也无力实施。
现在，人们也许有理由怀疑，悦心健康12.5亿再投江西丰城，这是真的吗？
2021年悦心健康的经营目标是：全年实现营业收入13.78亿元，归属于上市公司股东的净利润8600万元。
假如上述目标继续实现，2022年，你还会怀疑悦心健康的投资能力吗？
