净利润/毛利率普遍下滑!至暗时刻,上市陶企手中还有什么牌?

文 / 华夏君
2022-05-05

  01.

  2021净利润降幅最大86-91%

  进入4月下旬,陶瓷等家居建材上市企业的上一年年报及本年一季度季报陆续发布。

  先看2021年度净利润。东鹏控股仅为1.54亿,同比下降81.97%;蒙娜丽莎净利润3.15亿,下降44.41%;帝欧家居2021年净利5175-7750万元,同比下降86.32%-90.87%;天安新材净利润为-5770.5万元;悦心健康2021年净利润下降19.27%;惠达卫浴归母净利润约2.35亿元,同比下降23.44%。

  以上6个陶卫上市公司,去年净利润都大幅下降,其中下降最厉害的是帝欧家居、东鹏控股。

  02.

  2022一季度净利润最多仅141.76万

  再看2022年一季度净利润。东鹏控股2022年一季度实现营收9.66亿元,同比减少14.73%;归母净利润-7704.08万元,去年同期盈利5197.47万元。

  帝欧家居4月30日发布一季度业绩公告称,今年前3个月营收约7.65亿元,同比减少33.99%;归母净利润约-9085万元。

  2021年1至12月份,帝欧家居的营业收入构成为:工业占比99.23%。

  其他几个上市陶企,蒙娜丽莎、天安新材、四通股份、惠达卫浴、悦心健康,2022年第一季度归母净利润分别为:-7382万元、141.76万元、-178.59万元、-137.96万元、-0.15亿元。

  以上7家陶卫企业今年一季度亏损的占6家,其中亏损前3名的是帝欧家居、东鹏控股和蒙娜丽莎;一季度实现赢利的是天安新材,但只赚了区区一百多万元。

  03.

  8个家居上市企业:5个利润大幅下滑

  4月27日,索菲亚公布2022年第一季度显示,实现营收19.99亿元,同比增长13.53%。归母净利润1.14亿元,同比下降2.87%。

  4月27日,尚品宅配公布的一季度报显示,实现营收10.86亿元,同比下降22.87%;归母净利润减少10024.07万元,同比下降1366.78%。

  4月27日,好莱客发布第一季度业绩显示,实现营收6.15亿元,同比增长8.35%;归母净利润4092.23万元,同比增长3.87%。

  4月27日,金牌厨柜公布第一季度报告显示,实现营收5.69亿元,同比增长17.24%;实现归母净利润3027.91万元,同比下降31.16%。

  4月27日,皮阿诺发布2022年一季度报告。报告显示,实现营收2.36亿元,同比下降31.84%;实现归母净利润1866.06万元,同比下降46.87%。

  4月28日,顶固集创公布第一季财报显示,实现营收1.83亿元,同比上升8.03%;归母净利润387.0万元,同比下降73.09%。

  4月28日,志邦家居公布2022年第一季度报告。报告显示,志邦实现营业收入7.59亿元,同比增长11.17%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长1.37%。

  4月28日,欧派家居公布一季度财报,显示实现营收41.44亿元,同比增长25.60%。归母净利润2.53亿元,同比增长3.88%。

  以上8个家居上市公司中,只有好莱客、志邦、欧派三家一季度利润增长,分别是3.87%、1.37%、3.88%;一季度净利润下降最厉害的是尚品宅配,下滑1366.78%。

  04.

  原因之一:

  房地产集采渠道坏账计提

  为什么从去年年报到今年季报,陶瓷、家居上市企业的赢利水平开始大幅度跳水?

  其中最主要的一个原因就是房地产战略采购渠道的坏账计提。

  去年上半年开始,恒大率先爆雷,引发一众地产商债务危机,由此拖累上游供应商。

  比如,天安新材称受2021年计提恒大集团及其成员企业相关信用减值损失,导致公司利润下降。

  截至2021年12月31日,其控股子公司石湾鹰牌、鹰牌贸易持有恒大集团及成员企业的应收款项合计2.86亿元:其中应收票据0.71亿元,逾期应收票据0.08亿元;应收账款0.35亿元,逾期应收账款0.35亿元;其他应收款1.8亿元,逾期其他应收款1.3亿。

  蒙娜丽莎截至2021年底,蒙娜丽莎期末应收账款账面余额合计约13.86亿元。

  2021年,蒙娜丽莎期末计提坏账准备合计约1.11亿元,计提比例8.02%。其中,2021年上半年是4100万,而2020年同期是1200万,2019年才是800万。

  2021年东鹏控股总营收同比增11.46%,至79.79亿元,归母净利润为1.54亿元,同比下降81.97%。

  净利润大幅减少的原因首先是全年各项要素成本高涨,同时也叠加了公司对地产客户应收款项计提信用减值准备合计7.72亿元,这最终影响了年报利润表现。

  但反过来看,去年的恒大事件,拖累了许多家居建材家装上市企业,但欧派、志邦和金牌却未受拖累,这又是什么原因?因为这三家企业是出了名的经营上的稳健派,房地产战采业务占比控制在合理水平。

  2021年,欧派大宗业务实现营业收入36.73亿元,同比增长36.92%;志邦大宗业务渠道收入16.51亿元,同比增长40.59%;金牌大宗渠道实现营业收入11.45亿元,同比增长28.22 %。

  但上述3个企业2021年利润与营收实现同步增长。其中欧派利润26.66亿元,增长29.23%。志邦利润5.06亿,增长27.84%。金牌利润3.38亿,增长 15.49%。

  05.

  原因之二:

  支出增速高于营收增速,至毛利率承压

  不过,尽管2021欧派利润增长29.23%,但毛利率也承受一定压力。

  而症结在于全年欧派家居主营业务成本同比增长45.94%,这个增速远高于营业收入增速。

  同时,公司各品类成本支出也均高于营收增速,由此导致公司毛利率有所下降。

  欧派家居成本分析表显示,2021年材料项目成本比例增长至79.19%,同比增加52.41%。人工成本、制造费用成本比例增加至30.29%、21.94%。以上比例均较上年有所增加。

  而另一方面,2021年,面对原材料不断上涨, 欧派仅官宣过一次自制品平均涨价1%。换言之,制造端成本上涨传导不到消费端,其直接结果便是影响当年利润表现。

  财报显示,2021年欧派家居的毛利率为31.37%,同比减少3.33个百分点。

  其中,厨柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门、其他产品毛利率分别为34.35%、32.19%、25.4%、13.82%、16.9%,同比减少1.82个百分点、4.23个百分点、1.27个百分点、0.13个百分点、27.63个百分点。

  欧派去年总营收204.42,增长38.68%。突破200亿大关,并依然保持超高增速,且是在当前普遍低增长竞争环境下,这确实已非常不容易。

  但事实上,和行业大多数定制企业相似,过去三年欧派家居毛利率也处在下降通道。

  2018年-2020年,欧派家居销售毛利率分别为38.38%、35.84%、34.70%。到了2021年,欧派家居毛利率仅维持在31.37%。

  不过,定企毛利率的下滑已经成为行业“普遍现象“。不仅是欧派家居,此前刚发布年报的志邦家居(23.760, 0.46, 1.97%)、索菲亚(19.710, 0.45, 2.34%)等毛利率也都出现下滑迹象。

  可以说,随着大宗业务收入快速上升,叠加原材料价格上涨的影响,目前家居建材行业,包括建陶企业的毛利润率整体都有一定程度的下滑。

  06.

  上市陶企:净利率/毛利率处于下降通道

  再看陶瓷行业,情形基本相似。

  蒙娜丽莎2021年毛利率继续大幅下降,核心原因之一就是,营收业绩增速低于成本增速。

  2021年蒙娜丽莎营业成本49.5亿,同比增长55%,高于营业收入43.6%的增速,这就直接导致毛利率仅为29.2%,下降5.2%。因为全年费用率为20.3%,同去年相比变化不大。

  分产品来看,从瓷质有釉砖、瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖,到陶瓷板及薄型陶瓷砖的毛利率分别为29.91%、31.18%、17.35%、36.22%,同比增长-6.45%、0.39%、0.19%、-12.35%。

  上述数据最值得关注的是,核心产品瓷质有釉砖(-6.45%)、陶瓷板及薄型陶瓷砖(-12.35%),毛利率出现大幅下降。

  下面看东鹏控股。利润率方面,2021年销售净利率为1.89%,同比-9.96%;毛利率为29.57%,同比-2.84%。

  2022一季度销售净利率为-8.10%,同比-12.54%;毛利率为23.45%,同比-3.00%。

  天然气、煤炭等能源燃料价格大幅上涨,坯料、釉料等化工原料价格也上涨较多,致使成本压力上升,导致净利率、毛利率下滑。

  还有费用率方面,2021年期间费用率同比+0.67%至19.12%,2022期间费用率同比+12.19%至35.78%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加6.78%、4.43%、0.82%、0.16%。这些都是推高成本,降低毛利率的直接因素。

  07.

  上市企业:应对危机,还有什么牌?

  综上所述,经过2020、2021两年疫情,包括刚刚结束的2022第一季度,家居建材行业真正进入到30+年来的“至暗时刻”。其最突出的表现就是,规模越来越大,但增收不增利。而且,这种现象越来越严重。

  房地产精装渠道,也就是我们通常所说的大宗业务板块,是过去四五年增长最快的。但也正是这块业务,今天已经成为鸡肋,食之无味,弃之可惜了。

  因为大宗业务首先是产能要求大,价格透明,主要斗性价比,因此毛利率低,回款还慢,一旦甲方出问题,坏账计提风险极大。

  故此,今年家居建材行业的一个趋势是去大宗业务化,即尽量减少房地产战采的比重,将发展资源更多地转移到零售终端的扩张。

  零售终端的好处是可以全面、均衡布局,不断下沉,不停切入细分领域,将市场份额网格化,经营风险也就分散了。

  把重心转移到零售终端,还有一个好处就是品牌化运作,即产品售价除了涵盖原材料、研发设计、生产、仓储物流、渠道通路价格,还有品牌溢价。

  今年开始,大家开始重视售后服务,主动承担成品交付,也就是产品售价还应包括加工、安装等落地服务的价格。

  当然,对上市公司来讲,还可以像东鹏控股那样,在以下方面提升盈利水平:

  比如,发力终端零售和中小微工程;改善产品结构,向岩板等高毛利产品倾斜;

  再比如,加大集团采购,合理安排重点物资的采购时间和计划,通过技术进步、主材集采、淡季采购及择机采购,提升议价能力、规模效益,有效降低采购成本;

  充分利用生产基地在全国范围内的区域布局优势,加大属地化交付管理,进一步降低采购和销售过程中运输费用。

  08.

  至暗时刻,上市陶企们“进退两难”

  曾几何时上市几乎成了陶瓷、建材企业的终极需求。因为上市可以解决融资扩张问题,可以快速对接房地产精装渠道,可以通过期权奖励解决骨干员工的归属问题,其次还可以通过股权证券化解决创始人的退出问题。

  但是,上市也是一条不归之路。一旦上市,就意味着要进行市值管理,所以营收、净利润、毛利率、应收帐、坏帐计提、现金流、库存、资产负债率,等等,均是反应公司经营实际状况,并对外公开的硬指标。

  所以,企业一旦上市,它的经营逻辑与非上市企业已经有很大不同,即企业必须活在当下,而不是未来,包括任何改革举措都必须以最快的业绩转换为主要目标,还包括新产品/新材料及品牌孵化平台,都需要与当年的KPⅠ挂钩,这就使得企业不自觉中,将短期利益放到最前面,而长远利益、复利商业模式、可持续发展路径,等等,均难以得到及时帮助和认可。

  所以,从这个角度看,起码陶瓷卫浴类企业要扭转当下的困局,凭一己之力显然已不够实力。

  这意味着,接下来,上市陶企管理层必须亲自躬身入局,并借助外脑,重点解决企业战略、战术问题。