天安新材：轻资产与“陶瓷+”模式双线探索丨2023年报述评②
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3月22日，天安新材发布2023年报，披露全年营收31.42亿元，同比增长15.67%，实现归母净利润1.21亿元。
其中鹰牌陶瓷集团实现营业收入15.69亿元，同比增长20.78%。如果把这个增幅和瓷砖相关的全部上市进行比较，鹰牌应该是最高的。
净利润方面，房地产爆雷对天安新材一度影响很大。2021年、2022年由于对部分地产客户应收款项计提信用减值损失，加上能源价格上涨等因素影响，导致公司连续亏损，归母净利润分别为-0.58亿元、-1.65亿元。
但到2023年前三季度，公司实现归母净利润0.75亿元，同比终于转正，一扫两年阴霾。
现金流量方面，2023年前三季度天安新材经营活动产生的现金流量净额为2.02亿元，同比上升59.31%。
不过，有点不解的是，经过第四季，全年录得现金流量净额反而是-30.43%，对此，公司的解释是：“主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金以及支付的各项税费增多所致。”
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天安新材创立于2000年，是2017年A股上市公司，起初主要做生态新材，包括汽车内饰饰面材料、防火板材、家居装饰饰面材料等。
2017年至2019年，天安新材营收分别为9.65亿元、9.55亿元和8.68亿元，分别同比增长12.24%、-0.99%、-9.13%；净利润分别为5531.35万元、4899.60万元、649.91万元，同比分别长-23.05%、-11.42%、-86.74%。
2021年，天安新材先后完成了对瑞欣装材60%股权和鹰牌陶瓷66%股权的收购。而后一桩收购，是典型的“蛇吞象”，充分呈现了天安新材作为企业家的材技与魄力。因为当时作为标的的鹰牌陶瓷集团营收为天安新材的1.6倍。所以，在实施收购时天安新材要出的5.2亿元，据称六成是靠银行支持。
2021年4-12月和8-12月，两家被收购公司的业务分别并表。到2022年全年，两家公司全年并表，同时汽车内饰饰面材料销售也回暖同比+20%，故公司整体营收同比增幅很大。
2022年天安新材实现营收27.2亿元，同比+32%，其中建筑陶瓷、汽车内饰饰面材料、薄膜、防火板、家居装饰饰面材料收入占比，分别为48%、16%、13%、9%、9%。
其中，建筑陶瓷营收+21%，汽车内饰饰面材料营收+15%，防火板材营收则小幅增长。
而到2023年，也就是大家共同感受到的比2022年更难的一年，建筑陶瓷营收依然+20.78%，汽车内饰饰面材料营收+15.49%，防火板材营收+3.54%。而薄膜和家居饰面材料则比上一年增幅分别减少0.87和1.14个百分点。
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如果归一下类，天安新材实际上卖的是三类产品，即建筑陶瓷、高分子复合饰面材料以及后来新加的整装业务。三者2023年的毛利率分别是23.77%、20.45%、31.86%。
做高分子复合饰面材料的天安新材，因为加上了体量巨大的陶瓷产品+终端门店，这就触发了其“陶瓷+大家居”的梦想，并试图实现陶瓷+新材在终端门店的整合输出。
2023年1月，天安新材又通过收购天汇建科，开始做医疗旧改工程，并冀望以此为切入点，进军装配式整装领域。
有了整装板块的拼入，天安新材“陶瓷+大家居”看上去是要往构建产业链闭环的方向发展。
只是，从目前新材（高分子复合饰面材料）板块本身的增长速度和总份额占比涨幅看，似乎“陶瓷+”打法的整体见效还不那么明显。因为毕竟不同属性的材料其渠道属性也不一样，二种渠道要实现真正触合非一日之功，它需要运营者足够的耐心。
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其实，关于天安新材“陶瓷+大家居”双轨运行的试验，我并没有觉得什么特别。因为无论基于其自身的产品逻辑，还是整装大家居一站式交付的行业趋势，都在支持天安新材看上去雄心勃勃的战略构想。
其实，相比于大家居战略，我更关注的是天安新材陶瓷板块的轻资产运营模式。这里所谓的“轻资产模式”，就是自己不做重资产的投入，即不建厂，而是整合利用行业已有的产线（产能）来完成自己的定单。
说白了就是产品尽可能的通过代工完成。而自己则专事渠道的铺设和品牌的建设。这是不是就接近了所谓的“耐克NiKe模式”（营销+品牌+研发+代工）。
之所以讲“接近”，是因为我觉得“研发设计”这块究意是下单企业自己做，还是由代工企业来做，这里有点存疑。
我们来看一些数据。2023年，天安新材建筑陶瓷外协（OEM代工）的总量是3569.89万㎡，自己生产的产品仅有780.27万㎡，不到总量的两成。
再看库存量。2023年代工产品库存量是91.99万㎡，同比减少28.93%，而自制产品库存量反而有438.06万㎡，同比减少5.81%。这说明什么？
我觉得这一方面说明“轻资产模式”中，“属地化”、定制化代工生产优势发挥出来了。另一方面，就近销售也可以最大限度地降低物流成本。比如，代工产品的运输安装成本占总成本的比例，2022年是0.7%，2023年则仅有0.66%。
除了属地化产销，新的仓储运营模式也是降本增效的霹雳手段之一。到2023年底，整个鹰牌集团已在全国完成17大中心仓布局，包括临沂、高安、天津等。
而全年精益化管理的成绩也的确值得一书：据报道，鹰牌集团旗下鹰牌陶瓷、鹰牌2086、华鹏陶瓷、国际部、工厂5个独立核算的事业部，2023年均实现盈利，这也是历史上首次。
截至 2023年 12 月 31 日，天安新材陶瓷板块拥有 1373 家经销商、1397 家门店，店面面积超过 30 万平方米。
可以设想，按照“轻资产”打法，接下来其渠道的下沉会越来越厉害，终端网络会日益密布，可以承载更大的销量。
但是，于此需要警惕的是，当下占天安新材大头的陶瓷板块毛利率却不尽人意。2023年报显示，其代工产品和自制产品的毛利率分别是26.06%和14.82%。而2023年东鹏控股毛利率为33.48%，蒙娜丽莎毛利率为29.59%。
当然，我们也看到，2023年汽车内饰饰面板的毛利率有27.98%，防火板则更高达30.52%，家居饰面板也有24.27%。
以上综合影响下，天安新材前三季度毛利率/净利率分别为22.98、4.38%，同比分别增长2.08%和3.47%。
但就净利率比，天安新材的4.38%也比不上蒙娜丽莎的5.4%。可见，接下来天安新材陶瓷板块努力的方向应是提升产品的性价比，而背后是持续拉抬品牌的影响力，进而增强自己的盈利能力。
